從周二開始，美聯(lián)儲主席鮑威爾將先后出席參議院銀行委員會和眾議院金融服務(wù)委員會聽證會，就半年度貨幣政策報告接受議員們質(zhì)詢。

　　在一系列強勁的通脹、就業(yè)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，鮑威爾在問答環(huán)節(jié)的表態(tài)將成為接下來外界評估未來貨幣政策路徑的關(guān)鍵信息。與1月相比，如今市場對于貨幣政策的定價已經(jīng)走在了美聯(lián)儲的前面，如何尋找實現(xiàn)兩大職責(zé)的同時緩和利率對經(jīng)濟(jì)沖擊的路徑將成為重要看點。

　　重申通脹目標(biāo)決心

　　高企的物價是目前美聯(lián)儲面臨的最大挑戰(zhàn)，也可能成為鮑威爾將迎接的首要問題。

　　美聯(lián)儲在向國會提交的半年度貨幣政策報告中表示，充分意識到高通脹給經(jīng)濟(jì)帶來的挑戰(zhàn)，并堅定地致力于2%的物價上漲目標(biāo)。報告指出，美聯(lián)儲了解高通脹帶來的巨大挑戰(zhàn)，尤其是對那些無力支付更高價格必需品的群體來說。

　　鮑威爾在1月議息會議后的發(fā)布會上表示，美國經(jīng)濟(jì)仍處于緩解通脹的“早期階段”。商品價格持續(xù)回落，預(yù)計住房服務(wù)業(yè)的通脹將在下降之前繼續(xù)上升，但核心服務(wù)業(yè)還沒有看到回落的跡象。

　　然而，近期數(shù)據(jù)顯示，反通脹(disinflation)趨勢正在遭遇阻力。作為美聯(lián)儲最關(guān)注的通脹指標(biāo)，1月美國核心個人消費支出物價指數(shù)(PCE)同比增長4.7%，近七個月來首次止跌回升。服務(wù)性通脹的上漲趨勢似乎還沒有出現(xiàn)明顯拐點，勞動力市場持續(xù)火熱，初請失業(yè)金人數(shù)已經(jīng)連續(xù)七周處于20萬以下。

　　資產(chǎn)管理機構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，新冠疫情很大程度上改變了美國勞動力市場的結(jié)構(gòu)，包括人口老齡化、提前退休和移民疲軟等因素，拖累勞動力供應(yīng)，令就業(yè)參與率難以恢復(fù)到疫情前的水平。他認(rèn)為，這些變化可能預(yù)示著就業(yè)市場對美聯(lián)儲的限制政策反應(yīng)緩慢，從而增加不確定性。

　　施羅斯伯格告訴第一財經(jīng)，預(yù)計高通脹不會很快消失。美聯(lián)儲需要看到價格穩(wěn)步下降的跡象，現(xiàn)實情況是，聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)可能會將利率提高到更高水平，并持續(xù)更長的時間。潛在的風(fēng)險就是隨著政策效應(yīng)的釋放，衰退壓力不斷累積。

　　Oanda高級市場分析師厄拉姆(Craig Erlam)向第一財經(jīng)記者表示，近階段美國通脹反映出粘性特征，鮑威爾可能會重申立場并釋放更強硬信號�！昂笠咔闀r期的通脹路徑進(jìn)入了第二階段，這使得政策管理變得更加困難。因此，市場重新對美聯(lián)儲基金的預(yù)測進(jìn)行了定價，什么樣的利率水平足以消除通脹壓力的同時穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)？美聯(lián)儲尋找答案的空間也許不大�！彼�說。

　　瑞銀分析師斯塔諾沃(Giovanni Staunovo)則認(rèn)為，鮑威爾不太可能改變基調(diào)，料重申有必要進(jìn)一步加息以控制通脹，道路將漫長而崎嶇。

　　經(jīng)濟(jì)韌性和利率前景

　　雖然美聯(lián)儲加息給美國經(jīng)濟(jì)帶來壓力，鮑威爾自始至終對軟著陸前景持樂觀態(tài)度。他認(rèn)為美聯(lián)儲在實現(xiàn)中期通脹目標(biāo)的同時，避免出現(xiàn)真正嚴(yán)重的衰退以及顯著的失業(yè)率上升。預(yù)計鮑威爾也將面臨議員有關(guān)加息對經(jīng)濟(jì)前景影響的評論。

　　近期的數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)離衰退還很遙遠(yuǎn)。1月全美新增非農(nóng)就業(yè)崗位51.7萬個，失業(yè)率降至上世紀(jì)50年代以來新低。占到美國經(jīng)濟(jì)2/3以上的服務(wù)業(yè)正在重新回到正軌，ISM非制造業(yè)指數(shù)和標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI站穩(wěn)擴(kuò)張區(qū)間。就業(yè)市場保障了收入增長，1月份消費者支出增長1.8%，創(chuàng)下近兩年來的最大增幅。

　　亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow工具顯示，今年第一季度的年化增長率定為2.3%，重新回到了長期增長趨勢線上方。雖然衰退預(yù)警信號——2/10年期美債收益率曲線倒掛持續(xù)擴(kuò)大，有關(guān)經(jīng)濟(jì)避免衰退的無著陸(no landing)情形的支持者正在增加。

　　半年度政策報告提及，勞動力市場仍然短缺，經(jīng)濟(jì)增長可能需要進(jìn)一步放緩以抑制價格上漲�！白鳛榛貞�(yīng)，聯(lián)邦公開市場委員會繼續(xù)迅速提高利率并縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模�！�

　　第一財經(jīng)記者注意到，經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀已經(jīng)讓美聯(lián)儲官員立場陷入分裂。里士滿聯(lián)儲主席巴爾金(Thomas Barkin)表示，如果通脹比預(yù)期更持久，利率可能上升至5.50%-5.75%的區(qū)間，明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利(Neel Kashikari)暗示，自己可能調(diào)高原先5.4%的終端利率預(yù)期。占據(jù)多數(shù)的中間派委員認(rèn)為，為了確保通脹持續(xù)下降，美聯(lián)儲需要將利率上調(diào)至比先前預(yù)期更高的水平，并持續(xù)更長時間，避免過早結(jié)束緊縮的風(fēng)險。亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克(Raphael Bostic)是為數(shù)不多的鴿派委員，他暗示考慮夏季前結(jié)束加息周期。

　　在市場消化最新官員講話和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后，與1月會議結(jié)束后相比，聯(lián)邦基金利率期貨顯示，本輪加息周期終端利率定價已經(jīng)從當(dāng)時的4.90%附近升至了5.43%，相當(dāng)于增加了兩次加息空間。

　　如今華爾街出現(xiàn)了不少激進(jìn)的聲音。美銀全球認(rèn)為，美聯(lián)儲可能將利率上調(diào)至近6%，因為強勁的美國消費者需求和緊張的勞動力市場將迫使央行在更長時間內(nèi)應(yīng)對通脹。“總需求需要大幅減弱，通脹才能回到美聯(lián)儲的目標(biāo)。進(jìn)一步的供應(yīng)鏈正常化和勞動力市場放緩將有所幫助，但只是在一定程度上有所幫助�！眻蟾嫣峒啊�

　　厄拉姆向第一財經(jīng)記者表示，雖然經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀值得肯定，他傾向于認(rèn)為鮑威爾不會明確給出3月及以后政策路徑的更多明確信息�！芭c1月類似，具體決定可能要到會議前夕才能最終達(dá)成共識。正如美聯(lián)儲近幾個月在決議聲明中所提及的那樣，在確定未來目標(biāo)利率時，將考慮貨幣政策的累積效應(yīng)，及經(jīng)濟(jì)活動和通貨膨脹的滯后性影響�！彼�說道。