當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月23日，英國政府公布大規(guī)模減稅計(jì)劃，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)英國政府債務(wù)暴增和通脹加劇的擔(dān)憂，市場(chǎng)信心遭受重創(chuàng)，恐慌情緒迅速蔓延。一周以來，英國股市債市匯市三大金融市場(chǎng)連續(xù)出現(xiàn)全面震蕩，英鎊兌美元匯率在9月26日更是一度跌破1.04的歷史低位。國際貨幣基金組織(IMF)罕見地對(duì)英國減稅政策提出警告，敦促英國政府重新評(píng)估減稅計(jì)劃。英國央行行長(zhǎng)安德魯·貝利被迫緊急表態(tài)，將密切關(guān)注事態(tài)發(fā)展，必要時(shí)果斷采取行動(dòng)。

　　英國本輪減稅計(jì)劃是近50年來最激進(jìn)的經(jīng)濟(jì)刺激方案。根據(jù)英國財(cái)政部公布的細(xì)節(jié)，英國政府?dāng)M取消將公司最高稅率提高到25%的計(jì)劃，繼續(xù)保持在當(dāng)前19%的水平，并從2023年4月起將個(gè)人所得稅基本稅率從20%下調(diào)至19%。英國政府還計(jì)劃大幅削減印花稅，將印花稅免稅額從12.5萬英鎊調(diào)升至25萬英鎊。英國新任財(cái)長(zhǎng)夸西·克沃滕表示，2026至2027財(cái)年將少收稅款450億英鎊。據(jù)英國債務(wù)管理局預(yù)測(cè)，財(cái)政刺激政策將大幅增加英國政府借債規(guī)模，這些資金主要通過發(fā)行債券籌集，預(yù)計(jì)英國2022至2023財(cái)年凈融資需求將大增724億英鎊，達(dá)到2341億英鎊。

　　英國減稅方案引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)英國債務(wù)和借貸成本飆升的廣泛擔(dān)憂。自新冠肺炎疫情暴發(fā)以來，英國政府2020年和2021年的財(cái)政赤字率分別為13%和7.9%，遠(yuǎn)高于2015年至2019年2.9%的平均赤字率，政府債務(wù)占GDP比例也從疫情前的84%上升到100%。英國國家統(tǒng)計(jì)局9月21日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年8月份英國政府債券應(yīng)付利息再創(chuàng)新高，達(dá)82億英鎊，英國公共部門借貸118.2億英鎊，較此前預(yù)測(cè)的60億英鎊高出近一倍，該月英國政府赤字達(dá)84.5億英鎊。截至今年8月，英國不包括國有銀行的公共部門凈債務(wù)累計(jì)達(dá)24275億英鎊，相當(dāng)于GDP的96.6%。債臺(tái)高筑使英國政府融資多用于還債，用于公共投資的資金會(huì)嚴(yán)重受限。

　　IMF為此罕見地對(duì)英國減稅方案提出批評(píng)，認(rèn)為英國財(cái)政政策與貨幣政策背道而馳，這些措施不具有針對(duì)性，大規(guī)模和無目標(biāo)的財(cái)政計(jì)劃將加劇國內(nèi)的不平等，還可能破壞其貨幣政策，引發(fā)市場(chǎng)不安。德國財(cái)長(zhǎng)克里斯蒂安表示，“英國央行在踩剎車，而政府卻猛踩油門”。美國前財(cái)長(zhǎng)薩默斯更是直言不諱地表示，減稅計(jì)劃導(dǎo)致英國長(zhǎng)期債券利率飆升標(biāo)示著“信譽(yù)的喪失”，這將影響倫敦的全球金融中心地位。在經(jīng)歷“脫歐”陣痛、債務(wù)和通脹高企的情況下大規(guī)模減稅，將使英國經(jīng)濟(jì)遭受重挫。

　　面對(duì)外界眾多批評(píng)之聲，英國新財(cái)長(zhǎng)拒絕改變方向，并暗示未來可能會(huì)有更多的減稅措施。這一言論再次加劇了市場(chǎng)恐慌，造成英國“股債匯”整體殺跌。英鎊連日持續(xù)大幅波動(dòng)，上周五當(dāng)日兌美元匯率跌破1∶1.09，創(chuàng)37年來最低水平。進(jìn)入本周，26日英鎊兌美元匯率慘跌4.7%，一度跌到歷史最低位1.0327，9月27日至28日連日在1.08以內(nèi)震蕩，徘徊在1971年以來的低值水平。27日英國10年期國債收益率升到2008年國際金融危機(jī)以來的新高，為4.377%。5年期債券收益率從8月底的約3%上升至4.6%，創(chuàng)14年來最高。兩年期借貸成本從一年前的0.4%飆升至4%。英國股市也慘遭跳水，英國金融時(shí)報(bào)100指數(shù)上周五大跌近2%，27日?qǐng)?bào)收6984.59點(diǎn)，較26日下跌36.36點(diǎn)。

　　金融市場(chǎng)的大幅震蕩加大了英國央行大幅加息的預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)計(jì)英國央行在11月和12月兩月內(nèi)將分別激進(jìn)加息100個(gè)基點(diǎn)，年底前加息200個(gè)基點(diǎn)。利率上漲預(yù)期首先對(duì)抵押貸款市場(chǎng)造成沖擊，使英國住房市場(chǎng)受到嚴(yán)重影響。越來越多的貸款機(jī)構(gòu)開始撤回新的住房貸款交易，以對(duì)抵押貸款進(jìn)行重新定價(jià)。一旦抵押貸款利率大幅上升，英國200萬持有可變利率貸款的房主將面臨重大打擊。

　　迫于市場(chǎng)重壓，英國財(cái)長(zhǎng)夸西承諾將于11月份公布中期減債計(jì)劃，預(yù)計(jì)英國財(cái)政部未來幾周內(nèi)將開始削減政府開支。為安撫市場(chǎng)情緒，英國央行也于28日宣布，從即日起到10月14日緊急購買政府債券，以幫助恢復(fù)市場(chǎng)秩序，防止金融市場(chǎng)出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)。英國央行還表示，將加強(qiáng)與市場(chǎng)對(duì)話，讓市場(chǎng)確信央行有能力應(yīng)對(duì)通脹上升，央行將在11月3日的政策會(huì)議上作出“重大政策回應(yīng)”。

　　英國財(cái)政部和央行的表態(tài)暫時(shí)緩和了市場(chǎng)的嚴(yán)重不安情緒，英鎊27日、28日出現(xiàn)盤中小幅反彈。鑒于英國二季度經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)萎縮，8月通脹率高達(dá)9.9%，為七國集團(tuán)(G7)國家中最高，經(jīng)濟(jì)學(xué)家和金融機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，英國政府大規(guī)模減稅政策將導(dǎo)致政府債務(wù)的不可持續(xù)，繼而進(jìn)一步推高通脹，給貨幣政策造成重壓，英國經(jīng)濟(jì)可能陷入高負(fù)債、高通脹、高利率的惡性循環(huán)，因而對(duì)市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì)的預(yù)估總體處于悲觀狀態(tài)。匯豐銀行表示，英國國債收益率大幅攀升的同時(shí)，英鎊卻未走強(qiáng)，意味著英鎊交易不再處于周期性動(dòng)態(tài)中，英鎊匯率與國債利率走勢(shì)間的緊密聯(lián)系已瓦解，這是實(shí)施財(cái)政擴(kuò)張政策的一大風(fēng)險(xiǎn)，英國債務(wù)狀況將在未來一年內(nèi)急劇惡化。據(jù)匯豐預(yù)計(jì)，英鎊仍可能再跌5%，使英鎊兌美元匯率進(jìn)入平價(jià)區(qū)間。而摩根士丹利、野村證券等金融機(jī)構(gòu)則更加悲觀，認(rèn)為英鎊兌美元匯率明年初將跌破平價(jià)水平。

　　王 濤