高利潤醫(yī)美業(yè)揭秘:上游“躺賺” 中下游“吃土”
本報記者 王麗新
見習記者 郭冀川
“近段時間醫(yī)美行業(yè)并購很火熱,收購方背后多是上市公司或大型投資機構,給出的溢價也很高。”中國整形美容協(xié)會醫(yī)美機構分會副會長田亞華日前在接受《證券日報》記者采訪時表示,雖然并購熱會催生泡沫,但對于市場分散且缺乏品牌影響力的醫(yī)美機構來說,是一種積極現(xiàn)象。
資本對醫(yī)美市場前景預期的樂觀,也讓A股接連不斷刮起“醫(yī)美風”。今年多家上市公司紛紛開啟了轉型醫(yī)美之路,甚至有業(yè)內(nèi)人士感嘆“沾上醫(yī)美身價就漲”,全然不顧醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈到底哪里“美”。
醫(yī)美業(yè)上游:
輕松瓜分市場利潤
在A股市場,同花順醫(yī)美概念指數(shù)從今年初的低位949,上漲到本周的1743,創(chuàng)出年內(nèi)新高,漲幅超過83%。而即便6月2日醫(yī)美概念板塊整體下挫,上述指數(shù)周跌幅不過0.43%。且縱觀整個醫(yī)美概念板塊,今年以來市場表現(xiàn)頗為亮眼,如昊海生科、愛美客、華熙生物三家,截至6月2日年內(nèi)累計漲幅分別達到96%、71%、62%。
一個行業(yè)的爆發(fā),往往源于生態(tài)鏈發(fā)生了結構性變化。艾媒咨詢統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2020年中國輕醫(yī)美用戶數(shù)達到1520萬人,并以復合增長率超過50%的速度持續(xù)增加。醫(yī)美服務已從“輕奢品”轉向“快消品”,醫(yī)美消費從“小眾消費”走向了“大眾消費”。
信達證券研報分析,醫(yī)美上游生產(chǎn)廠商產(chǎn)品入市具備嚴格流程,擁有產(chǎn)業(yè)鏈25%-30%產(chǎn)值,競爭格局及盈利水平好于其他環(huán)節(jié);醫(yī)美機構擁有定價自主權,占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈60%左右產(chǎn)值,但因高昂獲客成本及運營成本,盈利模型跑通前,連鎖化率難以提升,格局分散。整體而言,上游廠商在整個產(chǎn)業(yè)鏈最占優(yōu),未來監(jiān)管加嚴有助于產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展,利好廠商及機構格局優(yōu)化。
巨豐投資首席投資顧問張翠霞在接受《證券日報》記者采訪時表示,從目前國家對藥品以及醫(yī)療設備采取資質管控措施來看,能取得醫(yī)美上游原材料和產(chǎn)品、器械領域經(jīng)營資質的合規(guī)企業(yè)是相對少數(shù),因此這類企業(yè)處于行業(yè)的主導地位,分得市場最豐厚的利潤蛋糕。
張翠霞認為,“目前市場炒作醫(yī)美概念已經(jīng)十分明顯,部分公司的估值高企,投資者應該謹慎。近期醫(yī)美板塊也呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢,因為很多公司的價值已經(jīng)被充分甚至過度發(fā)掘。另外在醫(yī)美設備端,雖然國內(nèi)起步較晚,但中國的部分醫(yī)療企業(yè)像復星醫(yī)藥、華東醫(yī)藥等,正在通過自主研發(fā)以及參股、并購等形式,進軍醫(yī)美設備市場,這部分市場還未被市場充分認知!
田亞華也表示,醫(yī)美行業(yè)上游市場近乎壟斷的地位正在被動搖,一些外資為主的醫(yī)美設備制造企業(yè)正被國內(nèi)企業(yè)追趕并超越,原材料和產(chǎn)品供應的企業(yè)也在增多。由于醫(yī)美行業(yè)是一個正在成長的新興產(chǎn)業(yè),不斷出現(xiàn)新的技術和療法,因此,創(chuàng)新能力才是這類企業(yè)真正的核心競爭力。
以玻尿酸為例,雖然作為軟組織填充劑或用于補水嫩膚,其在醫(yī)美中的應用已十分成熟,但在伊美爾健翔醫(yī)院主診醫(yī)師劉小峰看來,“玻尿酸還有韌帶支撐應用場景,通過對韌帶根部注射玻尿酸,實現(xiàn)面部立體輪廓塑形,這要求玻尿酸要有強提升力、不位移!
醫(yī)美業(yè)中游:
“最吃土”也最被資本青睞
醫(yī)美機構作為產(chǎn)業(yè)鏈中游,是支撐整個醫(yī)美產(chǎn)業(yè)的核心部分,也是最被資本青睞的對象,近期多家上市公司公布收購醫(yī)美機構,股價也得到市場的追捧。
一位醫(yī)美從業(yè)人士對《證券日報》記者表示,醫(yī)美機構在整個醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈中可以用“最吃土”來形容。表面上醫(yī)美機構有極高的利潤率,但其中三分之一要分給上游原料端,三分之一要分給下游渠道方,自己的利潤還要分給知名醫(yī)師防止對方“單飛”,一旦發(fā)生醫(yī)療風險,醫(yī)美機構往往要獨自承擔。
合君咨詢合伙人、連鎖咨詢負責人文志宏對《證券日報》記者介紹,醫(yī)美機構近年的發(fā)展并不順利,盈利企業(yè)也是少數(shù),但醫(yī)美機構連鎖化經(jīng)營的可復制性,頗受資本歡迎,因此很多投資機構包括上市公司都會跨界進入這一領域,促進了行業(yè)集中度提升。
文志宏說:“醫(yī)美上游有較強技術壁壘,往往被行業(yè)巨頭掌控,而醫(yī)美機構目前來看經(jīng)營能力較弱的原因,一方面是品牌影響力差,這造成獲客成本高,另一方面是實力不強,無法形成規(guī)模效應。因此當投資機構進入后,能夠加快對這個行業(yè)的整合,形成更大的規(guī)模優(yōu)勢、品牌商的優(yōu)勢和運營管理的優(yōu)勢”。
智研咨詢數(shù)據(jù)顯示,中國醫(yī)美相關企業(yè)注冊量已經(jīng)從2014年的2384家增長至2020年的8007家,醫(yī)療美容項目也從最初的雙眼皮手術,逐步擴展到隆鼻、面廓整形、隆胸、吸脂、自體脂肪面部填充等。除了美容外科手術,醫(yī)美也延伸到了非手術方面,包括美容皮膚科、美容中醫(yī)科、美容牙科、植發(fā)等,各種項目越來越普及,價格也越來越親民。
深圳中金華創(chuàng)基金董事長龔濤對《證券日報》記者表示,目前市場關注醫(yī)美板塊的邏輯主要是市場成長空間巨大和利潤高。醫(yī)美機構作為醫(yī)美實施的主體組織,擁有自主的定價權和規(guī)模擴張潛力,因此會被資本普遍看好。
龔濤說:“但也不能忽視醫(yī)美并購的‘水分’,要關注并購標的是否擁有核心知識產(chǎn)權或核心技術團隊,市場份額有多少。相比手術方面的醫(yī)美機構存在較高的醫(yī)療事故風險,非手術方面的醫(yī)美機構經(jīng)營風險更低,可復制性更強”。
醫(yī)美業(yè)下游:
獲客渠道成本上升
由于醫(yī)美機構分散化特點,使得定價權有逐步向下游轉移到醫(yī)美渠道方的趨勢,這也導致醫(yī)美機構的盈利空間越來越小。過去醫(yī)美渠道以專業(yè)的運營推廣人員、頭發(fā)和美甲等渠道引流等為主,現(xiàn)如今隨著私域流量的興起,醫(yī)美的渠道成本和影響力都在上升。
據(jù)Mob研究院發(fā)布的報告顯示,中國醫(yī)美APP用戶中,95后逐漸扛起主力大旗,以29.2%比例占據(jù)最多用戶群。超七成95后醫(yī)美用戶是通過以小紅書為代表的分享類APP接觸醫(yī)美,超六成的用戶被身邊朋友“種草”醫(yī)美。
醫(yī)美項目的“種草”已經(jīng)成為一種跨越性別、年齡和階層的新營銷方式,利用智能手機等電子設備,通過社交媒體和網(wǎng)絡新聞,醫(yī)美項目的推薦廣告就能送到消費者手中。醫(yī)美整形網(wǎng)站和手機APP,正在成為主流的醫(yī)美推廣渠道。
然而這些互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美公司反而在資本熱潮中遭遇冷流,不僅缺乏國內(nèi)資本的關注,使美美咖、花漾醫(yī)美等APP陸續(xù)陷入兌付和倒閉危機,一些海外上市的在線醫(yī)美平臺,年內(nèi)股票最大跌幅則已超過50%。
田亞華表示,這不是一兩家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美企業(yè)面臨的問題,而是整個醫(yī)美下游渠道的積重難返。為了獲得新客,這些渠道方不得不通過各種方式吸引消費者,背后往往存在代運營、代寫代刷的團隊造假問題,這種刷量、整形案例造假、代寫代發(fā)等行為,導致醫(yī)美渠道的收入長期難以“洗白”。
“互聯(lián)網(wǎng)雖然給醫(yī)美渠道帶來一定的內(nèi)容模式創(chuàng)新,但并未改變整個行業(yè)的畸形發(fā)展。醫(yī)美作為一種高度定制化服務,僅靠互聯(lián)網(wǎng)是無法實現(xiàn)充分的信息獲取,它需要完整的線上、線下服務體驗,幫助消費者正確認識醫(yī)美,了解自己對于美的需求,目前來看在線醫(yī)美平臺還無法提供此類服務。”田亞華說。